中国证券业对外开放的新起点
--谈谈电真空B股的发行、上市及趋势

一、B股发行的基本背景
    为开拓渠道吸引更多的外汇资金，新兴的中国证券业加快了其国际化的发展步伐，经中国人民银行与上海市人民政府批准，上海真空电子股份有限公司推出人民币特种股票(又称B种股票)，并已在上海证券交易所上市交易。所谓B种股票是指以人民币标明面值，专供港、澳、台的法人和自然人，外国法人和自然人，经主管机关批准的其他境外法人和自然人以美
元现汇进行买卖的记名股票，股票持有者将成为我国境内发行公司的合法股东，依法享有等同于我国境内股东的所有权利。这次B种股票的面值总额为1亿元人民币，其发行价格按公司资产重估的价值，结合公司今后的盈利能力等因素。B种股票面值100元，发行价格为420元，投资者以美元现汇按承销首日上海外汇调剂中心公布的—卜一日历星期美元现汇与人民币交易的加权平均价折算人民币认购。

    二、委托买卖B股交易运行程序
    买卖B种股票的投资者必须在上海证券交易所开支B种股票帐户，境内的委托人开立B股帐户可委托境内B股承销商，如申银，万国，海通等证券公司代为办理；境外的委托人办理帐户可通过境外代理商办理，目前这佯的代理商有瑞士银行国际金融亚洲有限公司，所罗门兄弟国际有限公司与新鸿基投资服务有限公司。办理B股帐户，如属个人投资者，须提供有效的本人护照、身份证，如届机构投资者，须提供企业登记注册的证明文件，董事会决议书和授权证券交易执行人的书面授权书，以及授权证券交易执行人的护照、身份证等。所有的委托人、代理人以及证券交易执行人必须为境外居民。委托人在上海证券交易所开立B种股票帐户时，若是个人投资者须缴纳24美元，机构投资者则缴纳100美元。无论是境内还是境外的个人与机构投资者，在开立帐户时，必须将手续费用交至中国交通银行上海分行，证券公司在收到银行确认书之后，方可开立帐户。美国花旗银行纽约分行作为目前B种股票买卖的二级清算银行，所有的委托买进的保证金必须在委托之前划入该行，证券公司在收到银行的确认书之后办理委托交易。当委托买入无法全部成交时，如已交付了保证金，证券经营机构应于次日上海时间下午三点以前，把未成交部分的外汇保证金划入投资者在清算银行的帐户。无论是境内还是境外股票卖出者均可以当面或以电传形式通知境内外证券代理商，由后者再行通知
其在上海证券交易所中的经纪人具体进行场内竞价交易。由于目前境外证券公司均不是上海证券交易所的会员，因此，海外代理商将通过境内证券公司进行买卖，境内外买卖交割均在成交后的第四个营业日(T+3)进行清算交割。

    三、电真空B股交易情况的分析
    电真空B股在上市之初成交一度活跃，价格节节攀升之后，交易量呈逐渐减少态势，价格回落，市场相对平静。对于这一现象应做如何认识呢？笔者认为，从总体上来看，是由于B股上市量太少；除此之外：第一，买方渠道不畅，这一点主要是由于海外代理商较少所至。目前，电真空B股的海外证券代理商仅有三家，窗口有限，加之详细的信息资料缺乏，从而造成一些有意投资B股的海外投资者没有顺畅的投资渠道，同时也无可靠的信息资料，因此投资事宜只能作罢。而对于境内投资者而言，买卖B股的程序多，所费时日亦较长，程序的繁杂比较集中地表现在开户与存入外汇保证金两个方面。在向交通银行上海分行汇入开户手续费之后，开户人必须坐等证券公司收到银行的收款通知书后方可办理开户事宜。而为了买入B股，投资者即使在境内拥有外汇资金也不得不将其汇入花旗银行纽约分行，这样就延长了资金的在途时间，从而构成了阻碍其积极入市的因素。

    第二，买者一般做长线投资，因此，卖盘有限。此次电真空发行过程中，共有230名境外法人与自然人成了电真空的股东，其中绝大多数都是看好大陆长期经济发展趋势，看好电真空潜在的经济效益，短期买卖操作者毕竟有限，从而造成市场的供求不足。同时因为B股现价位相对于其发行价格上升幅度已超过11％，在这么短的时间内上升幅度如此快，也令许多B股持有者产生待价而沾的心理。

    第三，各种相关的法规相会计制度有待建立与完善。目前，电真空B种股票的发行与上市工作已基本成功，境外人士对于上海股市进一步看好，同时适逢上海股份制试点扩大规模。这些客观情况要求我们针对在此次承销及B股上市中所出现的一些问题，加快证券市场的各种基础工作特别是法律法规的构造，参照国际规则并结合我国的具体情况，建立与完善我国证券市场的立法与其他各项有关的制度。同时积极促进证券市场与外汇调剂市场的配套与衔接，开拓境外人士投资B种股票的信息容量。

    四、B种股票在未来的发展趋势
    鉴于中国在今后较长一段时期内，国内经济建设均需要大规模的资金，特别是外汇资金的投入，而目前整个国际金融市场上资金供给量相对减少，因此，利用各种渠道筹集外资将是中国金融市场改革的出发点与原动力之一。电真空B股的发行与上市成功开通了通过证券市场筹集外资的渠道。由于目前国内进行股份制试点的仅为上海与深圳两地，因此只要能够控
制住总体规模，就能实现循序渐进的发展，境内外人士对于沪圳两地的B股市场前景基本看好，而在两地之间，人们普遍对于上海的长期发展潜质更加抱有信心和希望。
    最近上海市长黄菊已明确宣布，中央给予上海五大优惠政策，其中之一就是同意上海每年发行面值1亿美元的外汇股票，考虑到溢价发行因素，这一规模确实惊人；可以预计，只要基础建设跟上，措施得力，上海B股市场的迅速发展将指日可待。而在深圳， 继2月28日南玻AB股同时挂牌上市之后，业已宣布了今年发行B股的企业的名单，数量在—卜家左右。同时，又有消息说，在改革开放中前进速度较快的广州与海南也有意向筹建股市，届时，利用发行B
股筹集外资必将成为其首先考虑的问题。

原载自《证券动态》1992年4月5日日